國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)在新冠肺炎疫情得到有效控制后，呈現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇的趨勢(shì)。而這一系列宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)的背后，離不開(kāi)我國(guó)政府在應(yīng)對(duì)疫情和促進(jìn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)施，尤其是財(cái)政政策和貨幣政策。

從國(guó)內(nèi)看，當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有完全恢復(fù)到疫情前水平，還處于復(fù)蘇通道，尤其是有效需求并沒(méi)有完全釋放出來(lái);從國(guó)際看，疫情仍然在全球蔓延，中國(guó)不僅面臨較長(zhǎng)時(shí)間的“輸入性”病例風(fēng)險(xiǎn)，還面臨著不確定的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系，例如，中美貿(mào)易摩擦等。因此，今后仍然需要繼續(xù)加大政策支持力度，尤其是提高財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)同性，促進(jìn)疫后經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇。

財(cái)政貨幣政策協(xié)同的疫情實(shí)踐

財(cái)政政策與貨幣政策只有做到相互協(xié)同，才能使得整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果達(dá)到最佳，這背后有著簡(jiǎn)單又深刻的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。

第一，從政策作用功能看，蕭條(疫情)時(shí)期“雙寬松”政策協(xié)同能夠有效地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。積極的財(cái)政政策會(huì)提高有效需求同時(shí)會(huì)提高利率水平，從而對(duì)民間投資產(chǎn)生一定的“擠出效應(yīng)”。而此時(shí)如果實(shí)施積極的貨幣政策，能夠有效降低利率，一定程度上緩解財(cái)政政策帶來(lái)的負(fù)面影響，并且能再次提高總產(chǎn)出水平。這就是經(jīng)濟(jì)學(xué)上講的蕭條時(shí)期的“雙寬松”政策協(xié)同。這十分契合當(dāng)下疫情沖擊下的中國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)背景。

第二，從政策作用時(shí)間來(lái)看，財(cái)政貨幣政策協(xié)同能夠兼顧政策傳導(dǎo)作用的長(zhǎng)短期時(shí)效。貨幣政策外部時(shí)滯較長(zhǎng)，傳導(dǎo)路徑環(huán)節(jié)較多，不能較快直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。而財(cái)政政策外部時(shí)滯較短，立竿見(jiàn)影，能夠較為迅速地作用實(shí)體經(jīng)濟(jì)，較短時(shí)間內(nèi)影響有效需求。因此，財(cái)政政策與貨幣政策協(xié)同能夠兼顧政策傳導(dǎo)作用時(shí)間的長(zhǎng)期與短期時(shí)效問(wèn)題。

第三，從政策之間運(yùn)行聯(lián)系來(lái)看，財(cái)政資金收支的運(yùn)行直接影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣供應(yīng)量。財(cái)政資金運(yùn)行與貨幣投放、貨幣供應(yīng)量之間存在著緊密的聯(lián)系。當(dāng)財(cái)稅部門(mén)向社會(huì)部門(mén)征繳稅費(fèi)時(shí)，社會(huì)部門(mén)的可支配收入減少，使得其在商業(yè)銀行的存款也隨之減少，從而使得商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金減少，隨之基礎(chǔ)貨幣減少。由于貨幣創(chuàng)造乘數(shù)效應(yīng)作用，使得貨幣供應(yīng)量成倍數(shù)減少，最終使得商業(yè)銀行的貨幣創(chuàng)造功能下降。而財(cái)稅部門(mén)征收上來(lái)的稅費(fèi)雖然也存入商業(yè)銀行，記作財(cái)政性存款，但它不具有信貸投放和貨幣創(chuàng)造派生功能，不會(huì)影響貨幣供應(yīng)量變化。這也就是說(shuō)，社會(huì)部門(mén)稅收增加會(huì)使得基礎(chǔ)貨幣減少，社會(huì)貨幣供應(yīng)量會(huì)成倍收縮。相反，當(dāng)財(cái)政部面向社會(huì)進(jìn)行財(cái)政資金撥付時(shí)，例如，減稅、財(cái)政補(bǔ)貼發(fā)放等，這時(shí)社會(huì)部門(mén)獲得的財(cái)政性資金增加，這部分財(cái)政性資金會(huì)轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄存款，流入商業(yè)銀行，從而使得商業(yè)銀行的非財(cái)政性存款增加，從而使得商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金增加，基礎(chǔ)貨幣增加，同樣由于貨幣創(chuàng)造乘數(shù)效應(yīng)作用，使得社會(huì)的貨幣供應(yīng)量成倍增加。這也就意味著，如果減稅，社會(huì)部門(mén)基礎(chǔ)貨幣增加，貨幣供應(yīng)量增加。

因此，由于財(cái)政變量與貨幣變量之間存在著天然的傳導(dǎo)作用聯(lián)系，財(cái)政政策與貨幣政策就必須加強(qiáng)協(xié)同。

第四，從政策作用環(huán)境來(lái)看，財(cái)政貨幣政策協(xié)同有利于從“疫情生產(chǎn)端救助”逐步過(guò)渡到“疫情后需求恢復(fù)”。此次新冠肺炎疫情沖擊，對(duì)供需兩端都造成了極大的沖擊。首先是疫情發(fā)生后，我國(guó)開(kāi)啟防控隔離模式，生產(chǎn)生活中斷，此時(shí)率先沖擊了生產(chǎn)端，企業(yè)資金流面臨著斷裂，生產(chǎn)面臨著困難。我國(guó)央行和銀保監(jiān)部門(mén)及時(shí)出臺(tái)金融紓困應(yīng)急性質(zhì)的貨幣政策，各大商業(yè)銀行紛紛出臺(tái)相應(yīng)的抗疫貸款。而隨著我國(guó)疫情在3月初逐步得到有效控制，我國(guó)疫情防控開(kāi)始進(jìn)入到復(fù)工復(fù)產(chǎn)階段，此時(shí)財(cái)政政策開(kāi)始加大力度，陸續(xù)出臺(tái)了各種財(cái)政政策，例如，稅收減免、抗疫專(zhuān)項(xiàng)債、特別國(guó)債等。因此，從疫情發(fā)生以來(lái)，我國(guó)出臺(tái)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐，實(shí)質(zhì)是財(cái)政政策與貨幣政策有效協(xié)同，實(shí)現(xiàn)了從“疫情生產(chǎn)端救助”到“疫情后需求恢復(fù)”。

財(cái)政貨幣政策協(xié)同應(yīng)遵循的原則

財(cái)政政策與貨幣政策只有不斷提高彼此之間協(xié)同性，才能最大程度發(fā)揮政策作用合力，而在協(xié)同過(guò)程中，要結(jié)合中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)的財(cái)稅與金融兩方面的改革歷史，不能走“回頭路”，不能開(kāi)“歷史倒車(chē)”，務(wù)必要遵循一定的原則。

第一，必須堅(jiān)持央行與財(cái)政部各自功能獨(dú)立原則。改革開(kāi)放后，我國(guó)朝著人民銀行專(zhuān)司中央銀行職能方向進(jìn)行了一系列改革，逐步建立起我國(guó)的中央銀行制度。1983年，國(guó)務(wù)院將工商信貸和儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)從中國(guó)人民銀行剝離，標(biāo)志著中央銀行制度正式確立。隨后，1994年出臺(tái)規(guī)定禁止財(cái)政部對(duì)中國(guó)人民銀行透支。1995年通過(guò)《中國(guó)人民銀行法》，進(jìn)一步規(guī)定財(cái)政部禁止向中國(guó)人民銀行進(jìn)行借款融資。同時(shí)，還作出明確規(guī)定禁止人民銀行不得參與財(cái)政部發(fā)行的債券，也不得參與或者幫助地方政府及其部門(mén)的信貸業(yè)務(wù)，包括提供貸款和擔(dān)保等。至此，徹底阻斷了中國(guó)人民銀行向財(cái)政供應(yīng)基礎(chǔ)貨幣的通道，為貨幣政策與財(cái)政政策各自功能的有效發(fā)揮奠定了基礎(chǔ)。此后，中國(guó)人民銀行開(kāi)始專(zhuān)注于中央銀行宏觀調(diào)控職能定位，逐步完善貨幣政策框架，建立一系列貨幣政策工具，為我國(guó)金融體系深化改革與引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)作出了重要貢獻(xiàn)。

因此，今后要發(fā)揮財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同，要尊重過(guò)往已有的改革成果，要堅(jiān)持財(cái)政部與央行各自的獨(dú)立性基礎(chǔ)上，最大程度發(fā)揮財(cái)政政策與貨幣政策功能。而最近討論比較熱烈的“財(cái)政赤字貨幣化”等實(shí)質(zhì)是完全擾亂了央行與財(cái)政部之間的獨(dú)立性，主張央行在市場(chǎng)上直接購(gòu)買(mǎi)國(guó)債等政策主張，使得央行變相充當(dāng)起財(cái)政部的“出納”。這違背了中國(guó)已有的改革成果，也違背了我國(guó)央行與財(cái)政部相對(duì)獨(dú)立性改革方向，這一主張并不適合中國(guó)國(guó)情，必須堅(jiān)決予以反對(duì)。

第二，必須堅(jiān)持國(guó)家治理體系現(xiàn)代化與現(xiàn)代財(cái)政制度建設(shè)方向。我國(guó)在逐步建立完善現(xiàn)代中央銀行制度的同時(shí)，也在不斷探索公共財(cái)政的改革方向。2001年，我國(guó)首次提出了公共財(cái)政概念。2003年10月，明確提出要確定各級(jí)政府的財(cái)政支出責(zé)任。2007年，提出要在推進(jìn)基本公共服務(wù)均等化基礎(chǔ)上，完善公共財(cái)政體系。2019年10月，提出了現(xiàn)代財(cái)政制度建設(shè)方向，并明確提出必須處理好中央銀行與財(cái)政的關(guān)系，促進(jìn)財(cái)政金融領(lǐng)域發(fā)展。并且提出了落實(shí)央行獨(dú)立的財(cái)務(wù)預(yù)算管理制度、堅(jiān)持公共財(cái)政原則、提高財(cái)政體制效率等三方面的推進(jìn)公共財(cái)政與中央銀行制度協(xié)同的改革任務(wù)。其中，公共財(cái)政領(lǐng)域關(guān)鍵要建立“一級(jí)政府、一級(jí)財(cái)政、一次稅收、一級(jí)舉債”的財(cái)政管理體制。

因此，此次疫情以來(lái)，需要大量的財(cái)政救助與財(cái)政支出，同時(shí)還要做到財(cái)政與貨幣政策協(xié)同。那么就必須堅(jiān)持以公共財(cái)政制度為主要內(nèi)容的現(xiàn)代財(cái)政制度方向。具體來(lái)說(shuō)，下半年每一筆助力后疫情時(shí)代復(fù)工復(fù)產(chǎn)的財(cái)政支出，必須經(jīng)過(guò)全國(guó)人大常委會(huì)審批，走法律程序形式明確。同時(shí)，財(cái)政支出工具也必須要明確，并且，中央銀行采取的適當(dāng)配合方式和形式，也必須公開(kāi)透明。如果財(cái)政希望央行幫助完成一些財(cái)政職能，應(yīng)有相應(yīng)的財(cái)務(wù)安排，納入到財(cái)政預(yù)算體系中去。

第三，必須堅(jiān)持相機(jī)選擇的調(diào)控原則并擇機(jī)考慮政策退出時(shí)間窗口和方式。財(cái)政政策與貨幣政策的協(xié)同配合，可以溯源到凱恩斯主義，為了有效應(yīng)對(duì)需求不足帶來(lái)的沖擊，燙平經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)。而此次新冠肺炎疫情沖擊，首先沖擊的是生產(chǎn)供給端，其次是消費(fèi)需求端。而隨著我國(guó)大陸疫情防控在5月初取得階段性勝利，復(fù)工復(fù)產(chǎn)開(kāi)始逐步全面進(jìn)行，生產(chǎn)已經(jīng)接近全面恢復(fù)，而需求不足問(wèn)題非常突出，這也是我國(guó)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的主要問(wèn)題。因此，更加需要積極的財(cái)政政策與靈活適度的貨幣政策相配合。但同時(shí)，要遵循相機(jī)選擇的調(diào)控原則。隨著需求有效復(fù)蘇，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況和相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，采取相機(jī)調(diào)控，前期刺激性的政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化，考慮退出窗口和相應(yīng)的退出方式。而財(cái)稅政策方面也是如此，市場(chǎng)主體在逐步取得恢復(fù)，能夠自負(fù)盈虧，資金鏈修復(fù)后，相應(yīng)的財(cái)稅減免和優(yōu)惠政策也要考慮后續(xù)的退出。

財(cái)政貨幣政策協(xié)同的空間與措施

當(dāng)前從我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展來(lái)看，加大宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度，確保“六保”目標(biāo)如期實(shí)現(xiàn)，必須推動(dòng)財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)發(fā)力，雙管齊下，實(shí)現(xiàn)最優(yōu)組合。

第一，投資需求方面，國(guó)債發(fā)行與流動(dòng)性投放相配合，促進(jìn)有效投資需求迅速恢復(fù)。下半年要積極擴(kuò)大地方政府專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模和覆蓋范圍，扶持中西部等地區(qū)在建的一些公路、鐵路、機(jī)場(chǎng)、橋梁、城市建設(shè)等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資。同時(shí)，及時(shí)覆蓋5G、人工智能、大數(shù)據(jù)、智慧城市建設(shè)等“新基建”項(xiàng)目，這樣可以既實(shí)現(xiàn)短期當(dāng)下穩(wěn)投資，又兼顧長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)、培育新興產(chǎn)業(yè)的目的，將有力推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí)，我國(guó)的貨幣政策要及時(shí)補(bǔ)充投資需求覆蓋的產(chǎn)業(yè)鏈上的市場(chǎng)主體流動(dòng)性，可以出臺(tái)相應(yīng)的普惠和定向金融政策。例如，增加面向中小銀行的再貸款、再貼現(xiàn)額度，積極鼓勵(lì)商業(yè)銀行開(kāi)展訂單、倉(cāng)單、應(yīng)收賬款融資等供應(yīng)鏈金融服務(wù)，有效解決投資產(chǎn)業(yè)鏈上流動(dòng)性不足問(wèn)題。

隨著今年下半年抗疫特別國(guó)債發(fā)行，將有力支持地方公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出，并且資金直達(dá)市縣基層、直接惠企利民，最終擴(kuò)大投資需求。而這也為貨幣政策協(xié)同創(chuàng)造了空間。而由于特別國(guó)債發(fā)行后，商業(yè)銀行將會(huì)購(gòu)買(mǎi)部分國(guó)債，會(huì)對(duì)銀行體系流動(dòng)性形成一定的擠壓。因此，央行可以采取降準(zhǔn)形式投放流動(dòng)性或者短期工具投放流動(dòng)性，配合財(cái)政部特別國(guó)債發(fā)行，例如，逆回購(gòu)、再貸款等方式應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性需求高峰。

第二，消費(fèi)需求方面，稅收減免、消費(fèi)補(bǔ)貼與中小微企業(yè)信貸相互配合，促進(jìn)消費(fèi)需求恢復(fù)。下半年可以進(jìn)一步靈活運(yùn)用稅收調(diào)節(jié)功能，加大對(duì)中小微企業(yè)稅收減免力度、消費(fèi)者財(cái)政補(bǔ)貼力度，以及在已有減免增值稅政策基礎(chǔ)上，可以適度考慮企業(yè)所得稅減免優(yōu)惠。例如，可以擴(kuò)大消費(fèi)券發(fā)放范圍和降低消費(fèi)券發(fā)放門(mén)檻，對(duì)商家進(jìn)行一定補(bǔ)貼，從而鼓勵(lì)消費(fèi)者消費(fèi)，尤其是吃穿住行等大眾消費(fèi)領(lǐng)域。對(duì)中小企業(yè)和商家店鋪，可以適當(dāng)采取減免所得稅、租金等形式，降低成本，提高其復(fù)工復(fù)產(chǎn)積極性。同時(shí)，貨幣政策方面，要繼續(xù)堅(jiān)持已有的中小微企業(yè)信貸政策，并且要加強(qiáng)中小銀行資本補(bǔ)充力度，調(diào)動(dòng)其支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)積極性。例如，對(duì)中小微企業(yè)貸款延期還本付息政策視消費(fèi)復(fù)蘇情況盡量延長(zhǎng)，對(duì)普惠型小微企業(yè)貸款應(yīng)延盡延，對(duì)其他困難企業(yè)貸款協(xié)商延期。最終，財(cái)稅政策與貨幣政策協(xié)同，促進(jìn)消費(fèi)需求有效復(fù)蘇。

第三，進(jìn)出口需求方面，出口退稅與信貸、信保、擔(dān)保等融資政策配合。財(cái)稅政策方面，要繼續(xù)提高出口退稅率，加快退稅速度，支持促進(jìn)外貿(mào)企業(yè)進(jìn)出口。今后要簡(jiǎn)化優(yōu)化退稅手續(xù)，提高退稅效率，督促審核通過(guò)的企業(yè)退稅資金要盡快到達(dá)企業(yè)賬戶(hù)，從而降低企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金壓力，減少企業(yè)的資金占用成本。對(duì)于困難企業(yè)予以延期辦理退稅手續(xù)，緩解企業(yè)的現(xiàn)實(shí)困難。并且，積極推行無(wú)紙化退稅申報(bào)，縮短正常出口退稅的平均辦理時(shí)間。同時(shí)，為了進(jìn)一步應(yīng)對(duì)下半年可能出現(xiàn)的第二波疫情帶來(lái)的不確定性以及中美貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)，適度出臺(tái)相應(yīng)的“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)”財(cái)政補(bǔ)貼，鼓勵(lì)外貿(mào)企業(yè)將產(chǎn)品業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)內(nèi)銷(xiāo)，緩解出口壓力;貨幣政策方面，金融監(jiān)管部門(mén)要指導(dǎo)銀行機(jī)構(gòu)用好貨幣政策工具，主動(dòng)了解外貿(mào)企業(yè)融資需求，精準(zhǔn)快速發(fā)放貸款，加大對(duì)外貿(mào)領(lǐng)域中小微企業(yè)的支持力度，尤其是提高其再貸款、再貼現(xiàn)專(zhuān)用額度，并且給予一定優(yōu)惠利率支持。

(閆坤：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院黨委書(shū)記、研究員;萬(wàn)月：華夏銀行博士后科研工作站博士后)

標(biāo)簽： 宏觀經(jīng)濟(jì)政策