7月13日，商品期貨走勢(shì)分化截至午盤收盤，焦煤、鐵礦石、動(dòng)力煤期貨主力合約領(lǐng)漲，分別上漲2.62%、2.53%、2.00%;生豬期貨主力領(lǐng)跌，跌幅2.18%。

大宗商品行情火熱，年初至今，Wind商品指數(shù)上漲15.13%。國(guó)內(nèi)期市交投不斷放大，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，1~6月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量37.16億手，成交額286.33萬億元，同比分別增長(zhǎng)47.37%和73.05%。

面對(duì)火熱的商品行情，上半年，監(jiān)管接連出手引導(dǎo)商品價(jià)格回歸供求基本面，商品交易所也通過調(diào)整期貨合約交易保證金標(biāo)準(zhǔn)和漲跌停板幅度來抑制投機(jī)。

當(dāng)前，大宗商品價(jià)格逐漸降溫，近日由中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)最新發(fā)布的報(bào)告顯示，2021年6月份中國(guó)大宗商品指數(shù)(CBMI)為99.7%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月下跌，行業(yè)景氣度明顯下降。

鈞山投資董事總經(jīng)理王浩宇在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，今年的大宗商品的暴漲主要是供需錯(cuò)配導(dǎo)致的，今年下半年乃至明年，大宗商品的需求保持穩(wěn)定或微幅擴(kuò)大，但在監(jiān)管逐步擠出投機(jī)需求后，商品供需也逐步回歸基本面。

在他看來，大宗商品價(jià)格增長(zhǎng)最快的時(shí)候已經(jīng)過去，且長(zhǎng)期來看也很難有結(jié)構(gòu)性的行情。

期市交投火熱，玻璃漲幅最大

按照Wind商品大類來看，今年以來非金屬建材板塊漲幅最大，為62.3%。細(xì)分成分來看，非金屬建材板塊中玻璃、PVC、纖板指數(shù)年內(nèi)分別上漲56.88%、24.28%、4.56%。能源板塊上漲40%緊隨其后，化工板塊及有色板塊分別上漲19%、18%。貴金屬跌板塊則下3.9%。

從持倉(cāng)量來看，化工板塊持倉(cāng)量最大板塊，成交額來看Wind焦煤鋼礦板塊最大，黑色系成為上半年最為“吸金”的板塊。

分品種來看，玻璃漲幅最大為58.31%，SC原油漲幅48.69%緊隨其后且受到油價(jià)提振，能化品種漲幅靠前。且隨著期市品種逐漸豐富及大宗商品價(jià)格大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)期市交投不斷放大。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，1~6月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量37.16億手，成交額286.33萬億元，同比分別增長(zhǎng)47.37%和73.05%。且今年上半年成交量超過了2017年及2018年全年，其中3月份國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交投最為火熱，成交量超過800萬手，創(chuàng)下了歷史新高，成交額也創(chuàng)下了2015年以來新高。

隨著交投的逐步放大，期市持倉(cāng)量及沉淀資金規(guī)模不斷擴(kuò)大。截至6月末，商品期貨持倉(cāng)量達(dá)到2449萬手，創(chuàng)歷史新高。商品期貨沉淀資金達(dá)到2950億元，亦創(chuàng)新高。

王浩宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，今年的大宗商品的暴漲主要是供需錯(cuò)配導(dǎo)致的，但是今年下半年乃至明年，大宗商品的需求將保持穩(wěn)定或微幅擴(kuò)大，但長(zhǎng)期來看科技進(jìn)步會(huì)大幅降低大宗商品供給成本，同時(shí)國(guó)家監(jiān)管打擊投機(jī)態(tài)度堅(jiān)決，在逐步擠出投機(jī)需求后，商品供需也逐步回歸基本面。

此外，王浩宇認(rèn)為，原油作為大宗商品定價(jià)中樞，在新能源需求大幅增長(zhǎng)的背景下，石油的需求被釜底抽薪時(shí)，長(zhǎng)期會(huì)衍變成大宗商品被革命。具體看來，當(dāng)前的碳中和背景和2015年去產(chǎn)能有相似之處，即短期受到去產(chǎn)能影響會(huì)有短期行情推動(dòng)，但長(zhǎng)期來看回到供需和科技這兩條主線，反倒成為傳統(tǒng)能源最大的限制。

再通脹交易邏輯切換

“上半年大宗商品價(jià)格上漲的邏輯是再通脹預(yù)期的升溫，該背景下交易員熱衷再通脹交易，包括做多大宗商品和股市的原材料生產(chǎn)板塊，做空利率債和對(duì)原材料價(jià)格敏感的中下游制造股票”，鵬揚(yáng)基金策略分析師魏楓凌對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析，值得注意的是需要區(qū)別這種物價(jià)回升的現(xiàn)象到底是長(zhǎng)期持續(xù)的通脹風(fēng)險(xiǎn)還是一個(gè)階段性的現(xiàn)象，是需求端因素主導(dǎo)還是供給端因素主導(dǎo)。

宜信財(cái)富近日發(fā)布2021年下半年資產(chǎn)配置策略指引中指出，2021年上半年全球經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)，各類資產(chǎn)在再通脹交易模式下展開，不過每個(gè)階段將復(fù)合不同因素共同引導(dǎo)資產(chǎn)變化，整體來看各類資產(chǎn)均是受到長(zhǎng)端利率水平變化而導(dǎo)致估值重估的過程。從2021年上半年資產(chǎn)表現(xiàn)來看，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)基本呈現(xiàn)了“V”型走勢(shì)，而避險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)為“倒V”型走勢(shì)。

當(dāng)前，再通脹交易的定價(jià)場(chǎng)景熱度逐漸褪去。據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的2021年6月份中國(guó)大宗商品指數(shù)(CBMI)為99.7%，較上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月下跌，行業(yè)景氣度明顯下降。

魏楓凌指出，“這次通脹回升是供需兩方面交織形成的，且供給側(cè)因素目前還要更重要一些，因此下半年雖然PPI高峰已過，但是大宗商品價(jià)格顯著回落也不容易，未來可能會(huì)看到通脹逐漸向CPI傳導(dǎo)。具體從國(guó)內(nèi)情況來看，在2020年年末社融拐點(diǎn)已現(xiàn)、2021年以來經(jīng)濟(jì)下行壓力逐漸增加的背景下，加上監(jiān)管部門已經(jīng)開始關(guān)注納入資產(chǎn)價(jià)格的廣義通脹，因此即使是央行上周宣布降準(zhǔn)，未來持續(xù)的需求爆發(fā)或是全面的資產(chǎn)泡沫發(fā)生概率依然很低。

見頂還是輪動(dòng)

隨著大宗商品市場(chǎng)逐漸降溫，對(duì)于接下來商品市場(chǎng)的走勢(shì)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為在年內(nèi)會(huì)見頂，但也有部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為板塊中還有輪動(dòng)機(jī)會(huì)。

上述中國(guó)大宗商品指數(shù)(CBMI)各分項(xiàng)指數(shù)中，供應(yīng)指數(shù)繼續(xù)上升，且增速加快，銷售指數(shù)繼續(xù)下挫，且跌至近十六個(gè)月內(nèi)的最低，庫(kù)存指數(shù)止跌反彈。從本月指數(shù)的變化情況來看，前期市場(chǎng)剛剛建立的供需相對(duì)均衡的局面再度被打破，市場(chǎng)供大于求的跡象進(jìn)一步顯現(xiàn)，商品庫(kù)存開始積壓，市場(chǎng)淡季特征開始顯現(xiàn)。后期隨著夏季消費(fèi)淡季的來臨，預(yù)計(jì)市場(chǎng)下行壓力將加大，價(jià)格仍有回落的空間。

植信投資研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平認(rèn)為，“隨著前期各國(guó)政府福利型刺激計(jì)劃于三季度陸續(xù)到期和各國(guó)供給能力的進(jìn)一步恢復(fù)，大宗商品價(jià)格漲幅拐點(diǎn)可能出現(xiàn)在四季度。”連平指出，本輪大宗商品價(jià)格持續(xù)大幅上漲具有特殊的背景。疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的沖擊導(dǎo)致全球供給缺口大幅存在，不過隨著疫苗接種擴(kuò)大和政策調(diào)控力度加大，疫情正在逐步改善并終將得到基本控制，同時(shí)各主要經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)能利用率逐步恢復(fù)或接近疫情前水平，供求缺口將趨于收縮。

中銀證券研究王君則認(rèn)為商品板塊中還有輪動(dòng)機(jī)會(huì)，他分析稱當(dāng)前商品市場(chǎng)正處于周期重估時(shí)期，工業(yè)品向能化輪動(dòng)。首先，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)周期定位來看，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先海外進(jìn)入擴(kuò)張后期，需求持續(xù)帶來產(chǎn)能釋放，新一輪中周期有望開啟。需求預(yù)期的分化以及全球流動(dòng)性環(huán)境的邊際變化或一定程度構(gòu)成未來一段時(shí)期商品價(jià)格的擾動(dòng)，下半年海外經(jīng)濟(jì)的持續(xù)加速將會(huì)推動(dòng)商品價(jià)格進(jìn)入第三波需求驅(qū)動(dòng)的上行行情，能化、工業(yè)品等順周期品種價(jià)格當(dāng)前尚未到達(dá)趨勢(shì)性轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)。

標(biāo)簽： 大宗商品價(jià)格 化工板塊 商品期貨 走勢(shì)分化