8月16日，A股市場(chǎng)風(fēng)格切換進(jìn)行時(shí)，消費(fèi)藍(lán)籌股漲勢(shì)不俗，前期熱門賽道板塊繼續(xù)調(diào)整，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈全線熄火。

盤面上，半導(dǎo)體板塊在調(diào)整數(shù)日后相對(duì)抗跌，個(gè)股走勢(shì)有所反彈，但在沖高后依然回落。

但短期反彈并沒有改變半導(dǎo)體板塊的階段性調(diào)整趨勢(shì)。8月以來，半導(dǎo)體板塊漲幅中位數(shù)是-9.46%，其中23只半導(dǎo)體個(gè)股跌幅超10%，5只股跌幅超20%。

要看到的是，本輪A股半導(dǎo)體板塊上漲主要是由行業(yè)強(qiáng)周期催生的下游需求推動(dòng)的。個(gè)股業(yè)績(jī)高增的預(yù)期令資金無視估值“抱團(tuán)”買入龍頭股。

但在全球芯片荒仍未出現(xiàn)緩解勢(shì)頭之下，大摩率先喊出了芯片行業(yè)步入周期后階段的觀點(diǎn)。該觀點(diǎn)更是導(dǎo)致美國(guó)費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)連跌六日。

芯片荒是否出現(xiàn)了拐點(diǎn)?又會(huì)否對(duì)半導(dǎo)體板塊回調(diào)形成影響?“資金從高估值的半導(dǎo)體板塊流出，流入相對(duì)低估值的二線藍(lán)籌、消費(fèi)白馬等，其本質(zhì)上是對(duì)板塊個(gè)股三季度業(yè)績(jī)的驗(yàn)證期。半導(dǎo)體芯片應(yīng)用的下游細(xì)分領(lǐng)域應(yīng)被區(qū)分看待。”一位TMT行業(yè)分析師對(duì)記者說。

半導(dǎo)體短期反彈不改回調(diào)趨勢(shì)

8月16日，半導(dǎo)體板塊一度沖高，無奈后繼乏力，不少龍頭股在臨近尾盤時(shí)抹去了盤中大部分漲幅。模擬IC設(shè)計(jì)龍頭思瑞浦(688536.SH)、圣邦股份(300661.SZ)，測(cè)試設(shè)備商長(zhǎng)川科技(300605.SZ)等多只股的全天振幅超11%。

半導(dǎo)體股短期反彈是調(diào)整中繼還是蓄力下一波上漲?一位資深市場(chǎng)人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說，“半導(dǎo)體板塊在上周就有不少調(diào)整，因此本周大概率會(huì)比鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈更抗跌。現(xiàn)在市場(chǎng)處于風(fēng)格平衡的震蕩期，成長(zhǎng)型科技股或?qū)⒂瓉砑w性回調(diào)，回調(diào)后的分化，取決于個(gè)股三季度業(yè)績(jī)，甚至全年業(yè)績(jī)的展望”。

5月以來，半導(dǎo)體板塊普漲，尤其是漲價(jià)的周期品種在普漲中漲幅更高。市場(chǎng)對(duì)個(gè)股業(yè)績(jī)高增的預(yù)期是推動(dòng)估值快速拔高的主要因素。當(dāng)前，A股正值中報(bào)披露期，伴隨著半導(dǎo)體板塊的調(diào)整，板塊個(gè)股若業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期將迎面臨“雙殺”。

“我們認(rèn)為，資金對(duì)半導(dǎo)體在內(nèi)的科技股已經(jīng)進(jìn)入對(duì)三季度業(yè)績(jī)的博弈階段。下游應(yīng)用領(lǐng)域的需求量決定了半導(dǎo)體細(xì)分領(lǐng)域的產(chǎn)品漲價(jià)和需求。”前述TMT分析師說，“已披露中報(bào)的個(gè)股業(yè)績(jī)已成為過去式，無法對(duì)股價(jià)形成支撐”。

8月16日盤后，IDM龍頭士蘭微(600460.SH)披露了半年報(bào)，公司的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)了半導(dǎo)體行業(yè)的超高景氣度。報(bào)告期內(nèi)，士蘭微實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.08億元，同比增長(zhǎng)94.05%;歸母凈利潤(rùn)4.31億元，同比增長(zhǎng)1306.52%。扣非后歸母凈利潤(rùn)4.02億元，同比增長(zhǎng)17998.07%。

分業(yè)務(wù)板塊來看，士蘭微的集成電路、IPM模塊、分立器件等業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入銷售都實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。其中，MEMS傳感器產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入突破1.4億元，較上年同期增加290%;IPM模塊、IGBT產(chǎn)品(包括器件和PIM模塊)的營(yíng)業(yè)收入分別較上年同期增長(zhǎng)150%、110%。

今年以來，士蘭微股價(jià)大漲超150%，并于7月27日盤中刷新歷史高點(diǎn)(74.78元)。8月以來，該公司股價(jià)累計(jì)回落近9%。

細(xì)分領(lǐng)域、環(huán)節(jié)的景氣度決定再“吸金”程度

伴隨著本輪半導(dǎo)體高景氣度持續(xù)演繹，大摩的一份名為《凜冬將至》(Winter Is Coming)的報(bào)告卻喊出了“周期正在步入后階段”、“賣出信號(hào)正在累積”等不同聲音。

目前大摩已將半導(dǎo)體行業(yè)的周期指標(biāo)已經(jīng)從“中期”轉(zhuǎn)向“后期”，這是自2019年來首次調(diào)整。這種變化往往意味著充滿挑戰(zhàn)的遠(yuǎn)期回報(bào)。

摩根士丹利分析師Joseph Moore在報(bào)告中指出，內(nèi)存類芯片供過于求的階段，存儲(chǔ)設(shè)備制造商明年將面臨艱難的定價(jià)環(huán)境。這主要是由于初步跡象顯示，盡管DRAM的第三季度價(jià)格持續(xù)上漲，但第四季度的定價(jià)環(huán)境將更具挑戰(zhàn)性，價(jià)格趨勢(shì)將在2022年徹底逆轉(zhuǎn)。

截至目前，A股市場(chǎng)雖然沒有如大摩這般高喊賣出半導(dǎo)體的機(jī)構(gòu)，但資金自8月以來的高低切換動(dòng)作顯得非常誠實(shí)。若拉長(zhǎng)時(shí)間來看，2019年以來，科技股經(jīng)歷了逾一年的調(diào)整期，對(duì)于普通投資者而言，投資半導(dǎo)體獲得的遠(yuǎn)期回報(bào)顯然更磨耐心。

而從過往年份來看，半導(dǎo)體企業(yè)三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往更具挑戰(zhàn)，是決定全年業(yè)績(jī)的關(guān)鍵季度。板塊回調(diào)后，細(xì)分環(huán)節(jié)高漲的景氣度決定了再次“吸金”程度。

“整個(gè)半導(dǎo)體下游強(qiáng)需求是毋庸置疑的。我們?cè)诎菰L客戶的過程中，也確實(shí)注意到存在個(gè)別企業(yè)囤貨的現(xiàn)象。比較少，但值得重視。”一位國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)負(fù)責(zé)人對(duì)記者說，“過去幾年，國(guó)內(nèi)集成電路行業(yè)存在一定的產(chǎn)能過剩和投資效率低下的現(xiàn)象。低效的產(chǎn)能會(huì)在高景氣度周期中被放大，而不能形成穩(wěn)定現(xiàn)金流的產(chǎn)能會(huì)反噬企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況”。

上述半導(dǎo)體企業(yè)人士進(jìn)一步表示，“新能源汽車、5G、工業(yè)等對(duì)半導(dǎo)體產(chǎn)品下游需求明確的細(xì)分領(lǐng)域值得長(zhǎng)期關(guān)注。我們注意到，車規(guī)級(jí)芯片仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，尤其是新能源車對(duì)相關(guān)功率半導(dǎo)體的需求量，與傳統(tǒng)汽車相比，呈現(xiàn)幾何式增長(zhǎng)”。

從產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)來看，耀之資產(chǎn)投研部在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表達(dá)了不同看法。“我們看好國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備、材料上漲的持續(xù)性和國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)。首先，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)的資本開支高于全球;其次，這兩大環(huán)節(jié)在國(guó)家政策支持下，技術(shù)層面不斷突破。因而國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備和材料公司的規(guī)模增速也快于全球平均水平。今年是采購國(guó)產(chǎn)設(shè)備的大年，預(yù)計(jì)占比會(huì)加速上行。綜合制造板塊的加速擴(kuò)張，疊加國(guó)產(chǎn)化率提高，我們判斷半導(dǎo)體設(shè)備材料板塊仍有上修空間。”耀之資產(chǎn)投研部對(duì)記者說。

標(biāo)簽： A股市場(chǎng)風(fēng)格 半導(dǎo)體板塊 短期反彈 調(diào)整趨勢(shì)