10月25日，貴州茅臺以1873.03元/股收盤，日跌幅為1.47%。中證白酒日跌幅也達(dá)到1.18%。縱觀今日白酒資本市場，上市的19家白酒企業(yè)中，僅6家實現(xiàn)增長。但事實上，白酒在經(jīng)歷多輪回調(diào)后，自進(jìn)入旺季以來，就實現(xiàn)大幅增長。同時，今年白酒股在旺季的增速，并不比去年同期緩慢。

前海開源基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，白酒的盈利能力在各個行業(yè)都是相對較強(qiáng)的。因此，白酒市場的長期投資價值不變，白酒板塊在經(jīng)歷了大幅反彈后出現(xiàn)回調(diào)，或與近期傳出的消費稅有關(guān)。但此次回調(diào)，更像是上升過程中的回調(diào)，并不會改變白酒長期的走勢。

資本、終端雙“旺季”

白酒資本市場自進(jìn)入旺季以來，表現(xiàn)出與上半年大幅回調(diào)完全不同的態(tài)勢。北京商報記者通過計算注意到，進(jìn)入旺季后，中證白酒指數(shù)漲幅達(dá)16.58%。白酒龍頭企業(yè)貴州茅臺漲幅達(dá)20.14%。除此之外，五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒資本市場漲幅分別為9.25%、9.16%、36.4%、17.91%。自旺季以來，上市的19家白酒企業(yè)中，僅有巖石股份資本市場出現(xiàn)下滑，其他白酒企業(yè)資本市場均實現(xiàn)增長。

事實上，白酒板塊從年初大幅下跌，再到近期大幅增長也并非一帆風(fēng)順。就在本月18日，白酒板塊整體大跌7.86%，市值蒸發(fā)超4000億元，白酒龍頭企業(yè)貴州茅臺股價日跌幅更是達(dá)到6.1%。不少股民紛紛表示，白酒旺季貴州茅臺大幅下滑，白酒今年可能真的不香了。

北京商報記者了解到，貴州茅臺股價的大幅下滑，是由于全球持有貴州茅臺最多的基金——美國資本集團(tuán)旗下美洲基金-歐洲太平洋成長基金在9月繼續(xù)減持了貴州茅臺。據(jù)最近公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，美洲基金-歐洲太平洋成長基金一季度持有貴州茅臺694.87萬股，二季度降至655.36萬股，三季度更是下降至582.32萬股。目前所持有貴州茅臺股份數(shù)與二季度末相比，減少11.19%。這也意味著，從今年一季度開始，該基金就一直在減持貴州茅臺，作為全球持有貴州茅臺股份數(shù)最多的基金，該基金的減持，也讓很多投資機(jī)構(gòu)和投資者跟進(jìn)減持。

楊德龍表示，白酒股的估值目前已回歸到比較合理的位置。近期傳出的消費稅問題，對白酒板塊造成了一定的影響，導(dǎo)致白酒板塊在上升時出現(xiàn)小幅回調(diào)。白酒的盈利能力相對較強(qiáng)，所以長期來看，白酒依然是會有所增長。

業(yè)績成背后推手

白酒板塊搶眼的表現(xiàn)，離不開企業(yè)的業(yè)績。貴州茅臺作為白酒龍頭企業(yè)，也一直是行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。據(jù)目前企業(yè)發(fā)布的三季報顯示，貴州茅臺前三季度實現(xiàn)營收746.42億元，同比增長11.05%，凈利潤372.66億元，同比增長10.17%。舍得酒業(yè)前三季度實現(xiàn)營收36.07億元，同比增長104.54%，實現(xiàn)凈利潤9.7億元，同比增長211.92%。青青稞酒前三季度實現(xiàn)營收8.33億元，同比增長52.5%，實現(xiàn)凈利潤8536.61萬元，與去年同期凈利潤為虧損6431.26萬元相比扭虧為盈，同比增長232.74%。酒鬼酒今年前三季度預(yù)計實現(xiàn)凈利潤7.1億-7.3億元，同比增長114.65%-120.69%。預(yù)計營業(yè)收入同比增長134%左右。

事實上，除了上市企業(yè)外，其他酒類企業(yè)今年前三季度業(yè)績均有所增長。北京商報記者了解到，今年1-9月，習(xí)酒已完成營收97.31億元。中糧酒業(yè)營收同比增長83%，利潤總額同比增長近3倍。豐谷酒業(yè)實現(xiàn)銷售收入同比增長47%。

中信證券在研報中指出，貴州茅臺前三季度業(yè)績維持平穩(wěn)增長節(jié)奏。今年以來，茅臺酒表現(xiàn)穩(wěn)健，系列酒也加速增長，直銷占比持續(xù)提升，全年實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)確定性強(qiáng)。長期來看，貴州茅臺的品牌和渠道核心壁壘深厚，伴隨市場化改革逐步深化，貴州茅臺長期增長量價雙升的高確定性和估值中樞有望得到更強(qiáng)支撐。

渤海證券也在研報中表示，未來隨著三季報的逐漸披露，基數(shù)擾動因素或?qū)⑾脑露葦?shù)據(jù)來看，白酒仍運行在景氣周期內(nèi)，并且由于控價所導(dǎo)致的高端白酒景氣周期或?qū)⒀娱L。

名優(yōu)酒回歸理性空間

相較于去年超高的市盈率，白酒企業(yè)今年的市盈率在經(jīng)過年初的大幅回調(diào)后，也逐漸回歸合理位置。這也讓不少股民表示，白酒在重新調(diào)整后，也將迎來新一輪的增長。

北京商報記者通過計算注意到，白酒股在今年旺季中的市盈率相較于此前而言，目前已回歸到相對合理位置。具體來看，截至今日收盤，貴州茅臺、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒的市盈率分別為46.93、38.36、35.27、48.17、78.69和85.41，而今年初上述企業(yè)的市盈率分別為73.29、68.54、46.46、81.23、142.97和135.57。從市盈率上不難看出，白酒市場在經(jīng)歷了去年快速發(fā)展后，今年的市盈率逐漸下降。

證券人士分析認(rèn)為，一般情況下，市盈率越低，股票的盈利能力越低。而市盈率越高，則表明股票的盈利能力越強(qiáng)。從整體市場來看，過高的市盈率，則表明市場中存在泡沫。白酒市場在經(jīng)歷了去年的快速發(fā)展后，市盈率普遍偏高，部分股票市盈率甚至超過100。而隨著今年初市場的大幅回調(diào)，白酒股的市盈率也有所回調(diào)，目前已下降至相對合理位置。對于白酒這類高利潤行業(yè)而言，目前的市盈率相對理性。

楊德龍進(jìn)一步表示，白酒屬于大眾消費品，而一線白酒更是屬于高端消費品，都是受益于消費增長及消費升級，因此白酒市場具有較大的發(fā)展?jié)摿ΑＭ瑫r，一二線白酒具有較強(qiáng)的品牌價值，盈利能力、毛利率、凈利率遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，一二線白酒由于自身價值等原因，依然具有長期投資的價值。

標(biāo)簽： 白酒市場 長期投資價值 消費稅 貴州茅臺