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14日，在銀華基金2023年二季度策略會上，銀華基金投資管理一部長期價值增長投資部負責(zé)人、基金經(jīng)理唐能表示，國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)復(fù)蘇狀態(tài)，以內(nèi)生動力推動為主，政策刺激為輔。大模型改變了經(jīng)濟增長的軌跡，對科技創(chuàng)新有極大的提升，TMT有望成為全年乃至未來兩三年的市場主線。

從現(xiàn)在到未來兩三年，TMT都有可能成為市場的主線

唐能表示，銀華基金看好科技新周期，特別是在AIGC的背景下的科技新周期。因為在當(dāng)下時點，具有“天時地利人和”的大背景，主要有三方面：長期角度看，移動互聯(lián)網(wǎng)紅利逐步減弱，長期增長動能不足，全球需要新動能。中期維度是房住不炒，房地產(chǎn)銷售中期增速放緩，需要新的經(jīng)濟增長點。短期來看全年經(jīng)濟復(fù)蘇，有利于促成科技板塊的結(jié)構(gòu)性機會。

“以ChatGPT或者以大模型為背景的人工智能有可能是這一輪經(jīng)濟增長的重要動能。”唐能說，一個偏長的背景來看，也在醞釀著新的經(jīng)濟周期，需要“殺手級”的產(chǎn)品來拉動全球經(jīng)濟的增長，需要新的生產(chǎn)力，人工智能有可能成為這一輪經(jīng)濟增長的重要動力。

他表示，今年市場的主線猜想是：TMT最有望成為全年主線之一；半導(dǎo)體，央國企也值得重點關(guān)注。今年TMT占據(jù)了較有利的多維度條件，數(shù)字經(jīng)濟的戰(zhàn)略正在推進。TMT的催化無論是從國內(nèi)對數(shù)據(jù)的重視，還是全球范圍來看大模型科技新周期的政策催化都比較強。從倉位和估值來看，TMT過去3、4年都沒有出現(xiàn)較大創(chuàng)新。估值水平相比歷史分位處在一個極低的水平。

唐能進一步認為，從現(xiàn)在到未來兩三年，TMT都有可能成為市場的主線。一是TMT過去三年大幅跑輸市場，估值較低。二是TMT板塊周期性見底回升。三是大模型影響面很寬，商業(yè)化落地速度快，對傳媒、計算機和通信三大板塊的影響都很大，打開了行業(yè)成長的天花板。以傳媒為例，最近日本基于大模型落地了一個與NPC虛擬人進行互動的偵探類游戲。可以看到它對游戲行業(yè)的影響，以前大家玩游戲玩的是不確定性，但大部分人物是預(yù)設(shè)的。有了AIGC，一是可以讓游戲場景更豐富，游戲?qū)κ挚赡苁翘摂M的機器人，但表現(xiàn)可以和正常人類完全一樣，拓展游戲的可玩性。從更長遠角度來看，游戲可能出現(xiàn)泛化。現(xiàn)在的手游、游戲在人工智能拓展之后，以后可能也不叫游戲叫“虛擬現(xiàn)實”，和現(xiàn)實世界平行，虛擬現(xiàn)實的參與度會有極大的提升，可能不僅僅是在游戲，或者是進行簡單的娛樂。在一些生產(chǎn)場景，包括遠程會議等各種場景都會有很大的應(yīng)用，極大的打開了游戲行業(yè)、內(nèi)容行業(yè)的天花板。“有這樣三個層面，我們認為TMT可能會成為未來兩三年市場的主線。”

大模型是信息科技的動力系統(tǒng)，對社會效率有極大的提升

唐能認為，科技創(chuàng)新對TMT板塊有重要的推動作用，決定TMT板塊行情的持續(xù)性和高度。大模型是信息科技的動力系統(tǒng)，對社會效率有極大的提升。動力系統(tǒng)的變化對經(jīng)濟的推動是革命性的。大模型可以理解為信息科技的動力系統(tǒng)變化，以前操作系統(tǒng)是windows、iOS、安卓，現(xiàn)在動力系統(tǒng)變成了大模型，變成了ChatGPT等。對信息科技的推動是內(nèi)核式的影響，極大提高了社會的生產(chǎn)效率。大模型是自然語言模型，大幅降低人工智能的成本，智能化在各個行業(yè)快速滲透。此外，自生成內(nèi)容，可以理解為更高級的智能人，可以快速理解人的想法、思維和語言，轉(zhuǎn)化成為大家所需要的內(nèi)容。智能化的空間被打開了，加速了人工智能的商業(yè)化。綜合這兩個原因，銀華基金認為這是一個動力系統(tǒng)的躍升，真正大模型可以較為有效的利用就是從今年年初開始，應(yīng)用端已經(jīng)在爆發(fā)了。

“我們觀察ChatGPT能不能持續(xù)引領(lǐng)市場主線，就關(guān)注兩點：一是有沒有更多以前的科技巨頭在快速加入大模型的生產(chǎn)。如果大模型成為科技革命的大周期，不加入這個大模型，就可能沒有趕上科技創(chuàng)新的浪潮，產(chǎn)生顛覆性的影響。二是運用大模型進行開發(fā)和改造，對原來生產(chǎn)進行改造的企業(yè)能不能推出有競爭力的產(chǎn)品，來帶動客戶效用的提高，最重要的是推動收入的提升。當(dāng)然，還有成本的降低，能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績的落地，這是我們觀察大模型對全社會的影響，是我們考察最重要的兩個方面，目前來看都非常正面，大科技巨頭的快速加入，包括大模型的應(yīng)用端爆發(fā)，預(yù)估二季度可以快速兌現(xiàn)。”

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