先從西安說起。

(資料圖片僅供參考)

近日，西安市人民政府印發(fā)《西安市關(guān)于進(jìn)一步完善財(cái)政出資基金設(shè)立及運(yùn)營管理機(jī)制的實(shí)施方案》（簡稱《方案》）。其中指出，設(shè)立西安市創(chuàng)新投資基金、西安市城市更新基金、區(qū)域穩(wěn)定發(fā)展基金三只政府引導(dǎo)基金，總規(guī)模250億。

而仔細(xì)研讀《方案》，可以鮮明地看到一個(gè)關(guān)鍵詞——市場化。這也是當(dāng)下政府引導(dǎo)基金不約而同進(jìn)化的方向。

純市場化運(yùn)營，西安披露最新三只基金

《方案》指出，按照基金功能分類，整合為政府引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)投資基金兩類。其中，政府引導(dǎo)基金包含西安市創(chuàng)新投資基金、西安市城市更新基金、區(qū)域穩(wěn)定發(fā)展基金等，統(tǒng)一由西安財(cái)金投資管理有限公司負(fù)責(zé)運(yùn)營管理。

具體來看，西安市創(chuàng)新投資基金（以下簡稱創(chuàng)新基金）首期規(guī)模100億元，其中西安市統(tǒng)籌安排80億元，爭取省政府投資引導(dǎo)基金出資支持20億元。西安市統(tǒng)籌出資來源包括市級財(cái)政預(yù)算及市屬重點(diǎn)國有企業(yè)、有關(guān)開發(fā)區(qū)等其他方出資。

投資方向上，創(chuàng)新基金重點(diǎn)支持秦創(chuàng)原創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)平臺建設(shè)和科技創(chuàng)新發(fā)展，主要投向電子信息、人工智能、光電芯片、航空航天、新材料、新能源、生物醫(yī)藥等行業(yè)方向，尤其是投向自主知識產(chǎn)權(quán)培育、科技成果轉(zhuǎn)化、核心技術(shù)國產(chǎn)化替代等領(lǐng)域，支持我市產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和“專精特新”企業(yè)發(fā)展。

西安市城市更新基金（以下簡稱城更基金）總規(guī)模100億元，由西安財(cái)金公司發(fā)起并認(rèn)繳出資。市財(cái)政根據(jù)基金運(yùn)作情況給予西安財(cái)金公司資本金補(bǔ)充支持。結(jié)合西安市城市更新領(lǐng)域相關(guān)重點(diǎn)項(xiàng)目，城更基金聚焦全市片區(qū)綜合開發(fā)、老舊街區(qū)改造、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)等三個(gè)方向，優(yōu)先支持更新效果明顯、市場效益較好、示范效應(yīng)較強(qiáng)的“微更新、微改造”項(xiàng)目。

還有區(qū)域穩(wěn)定發(fā)展基金（以下簡稱穩(wěn)定基金），總規(guī)模50億元，首期認(rèn)繳不低于20億元，由市財(cái)政、曲江新區(qū)聯(lián)合試點(diǎn)發(fā)起，為各市屬、區(qū)屬國有一級平臺公司到期債務(wù)轉(zhuǎn)換（續(xù)發(fā)）提供短期流動(dòng)性支持，確保區(qū)域平臺債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)平穩(wěn)處置與及時(shí)化解，提振市場信心，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)投資人為企業(yè)提供融資支持。

值得注意的是，在最新三只基金中，西安市進(jìn)一步加大政府引導(dǎo)基金市場化運(yùn)作力度。比如，在創(chuàng)新基金投資原則方面，《方案》明確指出，采用純市場化運(yùn)營機(jī)制，政府部門不進(jìn)行項(xiàng)目投資運(yùn)作環(huán)節(jié)的審批和政策性審查，不干預(yù)基金市場化經(jīng)營，不參與基金投資決策，不指定具體投資項(xiàng)目。

而在出資來源上，穩(wěn)定基金由市區(qū)財(cái)政、省市國有平臺公司、市場化金融資本按照“4∶3∶3”比例共同出資組建，國有平臺公司及市場化金融資本之間的份額可根據(jù)募資情況相互轉(zhuǎn)化。

此外，產(chǎn)業(yè)投資基金以西安市工業(yè)倍增引導(dǎo)基金為主體，也將有部分資金來自于市場化募集。其實(shí)早在今年4月，西安市政府便宣布設(shè)立總規(guī)模100億的西安市工業(yè)倍增引導(dǎo)基金，主要圍繞全市電子信息、汽車、航空航天、高端裝備、新材料新能源、食品和生物醫(yī)藥等六大支柱產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

這一次，《方案》提出進(jìn)一步整合資源，將基金總規(guī)模由原先的100億元提升至不低于200億元。重點(diǎn)是，產(chǎn)業(yè)投資基金主要通過“整合存量基金資產(chǎn)+財(cái)政補(bǔ)充出資+市場化籌集資金”的方式設(shè)立。其中，市場化籌集出資部分不低于30億元，由西投控股通過市場化募集的方式認(rèn)繳出資30億元。

政府引導(dǎo)基金新一頁，加速市場化

這是當(dāng)下悄然一幕：政府引導(dǎo)基金開始破壁，探索更加市場化運(yùn)作機(jī)制。

先說說大背景，根據(jù)清科研究中心數(shù)據(jù)，截至2023年上半年，我國共設(shè)立2143只政府引導(dǎo)基金，目標(biāo)規(guī)模約12.91萬億元人民幣，已認(rèn)繳規(guī)模約6.60萬億元人民幣，成為我國股權(quán)投資市場人民幣基金出資主力軍。從南到北，從沿海到內(nèi)陸，各地政府引導(dǎo)基金仍在井噴式爆發(fā)。

但硬幣的另一面，雖然政府引導(dǎo)基金在資本市場愈發(fā)活躍，但在實(shí)際參與投資的過程中，政府引導(dǎo)基金自身的問題也開始暴露。

不同于市場化LP，政府引導(dǎo)基金天然帶著招商引資、發(fā)展經(jīng)濟(jì)的使命，出資的同時(shí)，一般還帶著政府的返投、參與決策和保本等附帶條件。過多的約束監(jiān)管條件，往往會(huì)導(dǎo)致基金市場化運(yùn)作能力和創(chuàng)新能力不足。

另一方面，產(chǎn)業(yè)和資本資源大多聚集在一線城市，但在二三線城市乃至縣域地區(qū)，專業(yè)化的基金管理人才和專業(yè)管理政府引導(dǎo)基金的經(jīng)驗(yàn)相對缺乏，對高精尖投資項(xiàng)目的前瞻性和判斷也有更大難度。

因此，走過粗放時(shí)代，政府引導(dǎo)基金也開始認(rèn)真審視這些問題，不斷探索新方式，加強(qiáng)與市場化投資機(jī)構(gòu)鏈接。

“外聘管理人”正是這兩年政府引導(dǎo)基金市場化探索的重要舉措之一。就在本月，黃山市新興產(chǎn)業(yè)基金選中招商資本作為該基金管理人。通過放權(quán)給有豐富投資管理經(jīng)驗(yàn)、理解地方訴求的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)，從而更加高效、精準(zhǔn)地招商引資，已經(jīng)成為當(dāng)下各地政府引導(dǎo)基金的優(yōu)先選擇。

此外，返投要求也在逐步降低。為吸引優(yōu)質(zhì)GP，許多政府引導(dǎo)基金已經(jīng)將返投要求降低至1-1.5倍之間，返投條件也進(jìn)行了靈活處理。今年7月，洛陽市財(cái)政局印發(fā)《洛陽市政府投資基金管理辦法》。其中指出，為吸引帶動(dòng)更多社會(huì)資本尤其是外地資本參與洛陽市政府投資基金合作、助推基金入洛，參照有關(guān)地區(qū)做法，將返投比例設(shè)置為1倍。

這樣的突破還有很多，比如放寬對子基金注冊地要求、子基金服務(wù)、多因素、多角度的績效評價(jià)方式、子基金達(dá)到一定回報(bào)水平后的讓利政策等。這一次，西安市嘗試采用純市場化運(yùn)營機(jī)制、將市場化金融資本融入政府引導(dǎo)基金出資來源。這無不顯示著，政府引導(dǎo)基金正在融入市場化大潮。

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