時(shí)隔7年后，申萬(wàn)行業(yè)分類將迎來(lái)第五次大調(diào)整。如何依據(jù)新版行業(yè)分類挖潛投資機(jī)會(huì)也成為市場(chǎng)的一大關(guān)注點(diǎn)。

申萬(wàn)宏源研究所副總經(jīng)理、指數(shù)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人董樑介紹稱，此次調(diào)整相較于過(guò)去四版有兩大變化，一是2021版A股行業(yè)分類新增3個(gè)(美容護(hù)理、石油石化、環(huán)保)一級(jí)行業(yè)，并對(duì)二、三級(jí)行業(yè)作一定調(diào)整;二是增加了港股通、部分重要的中概股的行業(yè)分類覆蓋。

第一財(cái)經(jīng)記者獲悉，申萬(wàn)宏源研究所預(yù)計(jì)于今年11月份正式發(fā)布2021版A股行業(yè)分類，屆時(shí)還將正式發(fā)布基于2021版行業(yè)分類體系的申萬(wàn)A股行業(yè)指數(shù)、申萬(wàn)A股+港股通行業(yè)指數(shù)。

對(duì)于在新版行業(yè)分類下如何布局ETF投資，申萬(wàn)宏源分析師稱，建議在實(shí)際落地過(guò)程中，投資人用量化手段進(jìn)行初篩，再結(jié)合基本面的定性做一些研究，這樣能更好地進(jìn)行投資。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)增至31個(gè)

申萬(wàn)行業(yè)分類最早于2003年正式發(fā)布，此前已經(jīng)歷了四次重大調(diào)整。

“申萬(wàn)行業(yè)分類框架的調(diào)整一般為5~6年一次，涉及面廣，需要相當(dāng)審慎。上一次調(diào)整是在2014年，近幾年因?yàn)橹袊?guó)整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生了比較多的變化，比如互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)、新能源等新興行業(yè)不斷涌現(xiàn)，而之前的行業(yè)分類對(duì)這些新興行業(yè)的分類不夠細(xì)化，且有些行業(yè)在縮水，所以進(jìn)行了新的一次重大調(diào)整。”董樑稱。

目前市場(chǎng)上正在用的申萬(wàn)行業(yè)分類是一級(jí)行業(yè)28個(gè)、二級(jí)行業(yè)104個(gè)、三級(jí)行業(yè)227個(gè)。此次調(diào)整后，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)增加了美容護(hù)理、石油石化和環(huán)保3個(gè)行業(yè)，數(shù)量增至31個(gè)，二級(jí)行業(yè)增至134個(gè)，三級(jí)行業(yè)增至346個(gè)。

比如，以新增的一級(jí)行業(yè)美容護(hù)理來(lái)看，下屬的二級(jí)行業(yè)有個(gè)護(hù)用品、化妝品、醫(yī)療美容，再細(xì)分到三級(jí)行業(yè)有洗護(hù)用品、生活用紙、化妝品制造及其他、品牌化妝品、醫(yī)美耗材和醫(yī)美服務(wù)等。

同時(shí)，此次調(diào)整新增的二級(jí)行業(yè)有能源金屬、消費(fèi)電子、電池、軍工電子、自動(dòng)化設(shè)備、小家電、廚衛(wèi)電器、互聯(lián)網(wǎng)電商、旅游零售、休閑食品、本地生活服務(wù)、專業(yè)服務(wù)、房地產(chǎn)服務(wù)、社交、教育、數(shù)字媒體等，對(duì)主要新經(jīng)濟(jì)方向進(jìn)行全面覆蓋。

“這與A股市場(chǎng)的擴(kuò)容節(jié)奏相一致，在2003年之時(shí)，我們覆蓋的是1259家A股上市公司，到2021年我們已經(jīng)能夠覆蓋4400多家A股上市公司包，另外還有500多家港股通公司。”董樑稱，申萬(wàn)行業(yè)分類的一大典型特點(diǎn)是面向投資，堅(jiān)持“盈利驅(qū)動(dòng)、估值聚類、物理形態(tài)和使用習(xí)慣“這四大分類原則，主要考慮上市公司收入、利潤(rùn)行業(yè)來(lái)源結(jié)構(gòu)作為個(gè)股行業(yè)劃分的認(rèn)定方法。

除了行業(yè)分類方面，申萬(wàn)宏源研究所從1999年開始進(jìn)行A股指數(shù)編制的實(shí)證研究，于2003年10月正式發(fā)布申萬(wàn)系列指數(shù)。

董樑表示，申萬(wàn)宏源研究所將于2021年11月正式發(fā)布基于2021版行業(yè)分類體系的申萬(wàn)A股行業(yè)指數(shù)、申萬(wàn)A股+港股通行業(yè)指數(shù)，2022年計(jì)劃對(duì)全球主要股票市場(chǎng)的大市值公司進(jìn)行行業(yè)分類覆蓋(對(duì)標(biāo)公司)。

“根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前大概有600多億規(guī)模的公募基金使用了申萬(wàn)行業(yè)指數(shù)，比如，國(guó)防軍工、制造業(yè)和醫(yī)藥生物的指數(shù)均有超過(guò)50億規(guī)模的單個(gè)產(chǎn)品在使用，還有18個(gè)10億規(guī)模以上公募基金產(chǎn)品在使用;跟蹤中證申萬(wàn)系列指數(shù)產(chǎn)品有9個(gè)，合計(jì)規(guī)模超過(guò)100億。”董樑稱。

如何落地到投資?

關(guān)于行業(yè)分類以及指數(shù)業(yè)務(wù)的應(yīng)用方向，董樑認(rèn)為有三個(gè)發(fā)展方向：一是成為指數(shù)產(chǎn)品的指數(shù)標(biāo)的，成為各類資管機(jī)構(gòu)產(chǎn)品布局的方向，比如ETF、指數(shù)基金等;二是利用行業(yè)分類和指數(shù)對(duì)投研的各項(xiàng)服務(wù)進(jìn)行支持，以提升效率和相關(guān)收益;三是可以作為一些投資的策略因子，以進(jìn)一步優(yōu)化投資策略。

那么，如何把新版行業(yè)分類落地為ETF標(biāo)的?申萬(wàn)宏源金工負(fù)責(zé)人、首席分析師鄧虎介紹稱，從ETF布局來(lái)看，公募管理人對(duì)行業(yè)和主題ETF的布局速度明顯加快，不同類型ETF中行業(yè)和主題ETF規(guī)模和數(shù)量占比均為首位，ETF對(duì)新版申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)的覆蓋度較高，部分行業(yè)被深度挖掘，部分一級(jí)行業(yè)，因其二級(jí)行業(yè)分化較大，一級(jí)行業(yè)沒有對(duì)應(yīng)的ETF產(chǎn)品，僅有部分下屬二級(jí)行業(yè)具有ETF產(chǎn)品。

“我們根據(jù)名稱的可理解性、指數(shù)表現(xiàn)、已有ETF布局等因素從11個(gè)行業(yè)中推薦航空裝備、工業(yè)金屬、中藥等行業(yè)。”鄧虎建議，在實(shí)際落地過(guò)程中，投資人可以用量化手段進(jìn)行初篩，再結(jié)合基本面的定性做一些研究。

對(duì)于行業(yè)分類調(diào)整對(duì)量化投資的影響，申萬(wàn)宏源金工高級(jí)分析師孫凱歌認(rèn)為，行業(yè)分類調(diào)整對(duì)量化投資的影響主要集中在行業(yè)配置與行業(yè)中性模型的風(fēng)險(xiǎn)控制維度，相比舊版行業(yè)分類，新版行業(yè)細(xì)分程度更高，主題板塊更純粹，有利于量化投資進(jìn)行行業(yè)配置和控制板塊暴露。但實(shí)際上，行業(yè)分類調(diào)整對(duì)原有量化策略影響相對(duì)有限，在新舊行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)下指數(shù)增強(qiáng)策略組合收益表現(xiàn)非常接近;在控制指數(shù)增強(qiáng)策略行業(yè)暴露上，新舊行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)也達(dá)到了相同效果。

在實(shí)際運(yùn)用中，孫凱歌建議，可以分回測(cè)區(qū)間分別采用新舊行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，舊版行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)下回測(cè)有效的量化策略，在新版行業(yè)分類下能夠繼續(xù)使用。

指數(shù)投資方面，申萬(wàn)菱信基金經(jīng)理龔麗麗認(rèn)為，指數(shù)投資“主動(dòng)化”就是通過(guò)對(duì)于市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力”，或目標(biāo)空間股票投資特征的深入理解和研究，尋求對(duì)某一投資窗口下(應(yīng)該具有周期性，和較長(zhǎng)時(shí)間維度)市場(chǎng)”主邏輯”的更好刻畫，以期獲得超越傳統(tǒng)市值指數(shù)編制方法下的“Smart”收益。

在她看來(lái)，Smart Beta的組合構(gòu)建，并非將簡(jiǎn)單的量化策略降維，其根本是對(duì)于投資邏輯的主動(dòng)認(rèn)知，即將基本面邏輯和投資邏輯，在中長(zhǎng)期時(shí)間窗口下相結(jié)合，并努力更好進(jìn)行規(guī)則刻畫。指數(shù)基于中性化，追求長(zhǎng)期至勝，被動(dòng)投資的關(guān)鍵在于規(guī)則的堅(jiān)守，而非“躺贏”。

標(biāo)簽： 申萬(wàn)行業(yè)分類 大調(diào)整 新版行業(yè)分類 ETF標(biāo)的