“養(yǎng)牛大戶”現代牧業(yè)(1117.HK)再度出手。

5月16日，中國現代牧業(yè)控股有限公司(簡稱“現代牧業(yè)”)發(fā)布公告稱，擬從內蒙古蒙牛乳業(yè)(集團)股份有限公司、中糧信托有限責任公司等轉讓方手中收購內蒙古愛養(yǎng)牛科技有限公司(簡稱“愛養(yǎng)牛”)75%股權，股轉價款合計為2.88億元。

據悉，愛養(yǎng)牛主要在中國從事畜牧業(yè)電子商務平臺、畜牧業(yè)服務云平臺、畜牧業(yè)服務業(yè)的營運等。

截至公告日期，蒙牛乳業(yè)間接擁有標的愛養(yǎng)牛73.66%股權，同時合計持有買方現代牧業(yè)(集團)有限公司1.6527%股份，構成關聯交易。交易完成后，蒙牛乳業(yè)持有愛養(yǎng)牛的股權比例將降低至25%。

長江商報記者盤點發(fā)現，從2015年入資到2022年出售，蒙牛股份孵化的愛養(yǎng)牛為其帶來了1.87億元的收益，而此次2.88億元的轉讓價格，相當于22倍市盈率，收購溢價率達10倍。

事實上，現代牧業(yè)此次收購愛養(yǎng)牛科技，正是其不斷布局和完善其奶源產業(yè)鏈、整合上下游、縮減成本的體現。值得一提的是，去年3月，現代牧業(yè)以34.8億元收購了蒙牛參股的富源國際，以此來提高公司在原料奶質量及定價方面的競爭力。

溢價10倍收購愛養(yǎng)牛

日前，現代牧業(yè)發(fā)布股權轉讓協議公告，披露現代牧業(yè)作為收購方，內蒙古蒙牛乳業(yè)(集團)股份有限公司、中糧信托有限責任公司等作為轉讓方，將內蒙古愛養(yǎng)牛科技有限公司的股權進行轉讓。

據悉，轉讓前，蒙牛集團持有73.6607%、眾牧咨詢持有12.7679%、中糧信托持有11.7857%、晟蒙投資持有1.7857%。本次交易中，上述四個主體分別對應的轉股價款為1.867億元、4899.04萬元、4522.17萬元、685.17萬元。合計約2.878億元，對應75%股權。

自首期款支付日起，現代牧業(yè)、蒙牛集團作為目標公司的股東分別持有目標公司的股權比例為75%、25%。

資料顯示，愛養(yǎng)牛成立于2015年，主要從事畜牧業(yè)電子商務平臺、畜牧業(yè)服務云平臺、畜牧業(yè)服務業(yè)的運營、銷售飼料、添加劑及獸藥、農畜產品交易咨詢。2020年、2021年，愛養(yǎng)牛稅后綜合凈溢利分別為1246.36萬元、1721.73萬元。

截至2021年底，愛養(yǎng)牛綜合資產凈值為3863.34萬元，而75%的比例價值2897萬元。據此估算，愛養(yǎng)牛科技75%股權作價2.88億元，約為綜合資產凈值的10倍，即收購溢價率為10倍;按1721.73萬元的凈利潤估算，100%股權價格約為3.84億元，標的市盈率相當于22倍。

那么，現代牧業(yè)為何要溢價10倍收購愛養(yǎng)牛科技?公開信息顯示，愛養(yǎng)牛科技以“互聯網+乳品產業(yè)鏈”的模式，搭建了集買賣交易、融資支付、物流配送等功能于一體的綜合性電子商務平臺，以分倉模式建立牧場物料配送中心，為牧場縮短了供應鏈長度。

現代牧業(yè)認為，收購愛養(yǎng)牛可進一步發(fā)揮本集團作為乳業(yè)領軍企業(yè)的產業(yè)鏈協同優(yōu)勢，通過生態(tài)共享平臺向上下游客戶提供數字科技、供應鏈金融、養(yǎng)殖技術等服務。愛養(yǎng)牛營運的愛養(yǎng)牛平臺，為中國乳牛畜牧行業(yè)中的參與者整合來自1000多家供應商的資源，并可通過集中采購降低若干牧場供應的購買價。

在乳業(yè)行業(yè)專家宋亮看來，對于中國奶業(yè)來說，集約化、規(guī)模化、集團化經營是現代養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)展的必由之路。雖然愛養(yǎng)牛未上市，沒辦法對其進行估值，但這個價格應該是經過現代牧業(yè)反復考證的一個結果。

五年領跑計劃有望提前完成

長江商報記者注意到，近年來，現代牧業(yè)在整合上下游牧業(yè)供應鏈上動作不斷。以2021年為例，現代牧業(yè)完成了多項收購，增加公司奶牛存欄量的同時，也鞏固了公司在規(guī)模化養(yǎng)殖行業(yè)的霸主地位。

2021年，現代牧業(yè)完成了中元牧業(yè)和富源國際的并購，兩家公司的財務業(yè)績并入現代牧業(yè)。收購富源國際也為現代牧業(yè)的原料奶銷售量同比增加8.9%，達到159萬噸。

根據現代牧業(yè)年報披露，2021年公司奶牛存欄量達35.4萬頭，同比增加了43%。原奶產量達到161萬噸。伴隨著公司奶牛數量增加的同時，現代牧業(yè)的成乳牛單產也逐年增加，33個牧場中有14個牧場單產突破12噸，2個牧場單產突破13噸。

通過外延式并購，加大了現代牧業(yè)的奶牛群數量，但對于現代牧業(yè)而言，并購動作并未停下，未來兩年依然是主旋律。

現代牧業(yè)首席財務官朱曉輝表示：“今年和明年是一個低成本擴張的好時機，公司依然會持續(xù)做投并購工作，未來投并購方面會更考慮控股、參股、租賃經營等模式并行。”

而從現代牧業(yè)近年來的業(yè)績趨勢來看，已逐漸扭虧為盈，呈現不斷增長趨勢。2016年至2018年，現代牧業(yè)凈利潤連虧三年，凈利潤分別錄得-7.42億元、-9.75億元、-4.96億元，同比增長為-330.97%、-31.4%、49.13%。

2019年和2020年，現代牧業(yè)的凈利潤分別錄得3.41億元和7.70億元，同比增長分別為168.79%、125.63%。

2021年，現代牧業(yè)抓住國內原奶供應不足的時機，通過牧場自繁、整合并購、以租代建等方式，業(yè)績創(chuàng)歷史新高。

根據財報顯示，2021年，現代牧業(yè)實現總收入70.78億元，同比增長17.6%;凈利潤10.19億元，同比大幅增長32.31%，創(chuàng)下歷史新高。

此外，在2021年業(yè)績說明會上，現代牧業(yè)執(zhí)行總裁孫玉剛還透露，公司有望提前完成此前制定的兩個目標，此前現代牧業(yè)制定了截至2025年的“五年領跑戰(zhàn)略”，其中提到，5年后存欄數將突破50萬頭，年產鮮奶突破至360萬噸以上。孫玉剛表示，到2024年年底或2025年上半年，就可以實現牛群50萬頭、日產鮮奶1萬噸。

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