眾望所歸，美聯(lián)儲(chǔ)終于釋放了明確的信號(hào)：年內(nèi)Taper板上釘釘。這次，在通脹和就業(yè)的指標(biāo)面前，美聯(lián)儲(chǔ)沒有理由再放縱流動(dòng)性繼續(xù)泛濫了，沒有選擇立即開始縮減購債已經(jīng)是“最后的溫柔”了。不過，在疫情的反復(fù)下，美國經(jīng)濟(jì)仍然面臨不確定性，美聯(lián)儲(chǔ)的路線仍有改變的可能性。

年內(nèi)Taper

對(duì)于美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)(FOMC) 這次的貨幣政策會(huì)議，市場已經(jīng)期待了很久，結(jié)果早在意料之中。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月22日，在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議后，F(xiàn)OMC宣布將基準(zhǔn)利率維持在0-0.25%不變。自疫情暴發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)一直維持著接近為0的利率，以緩解疫情帶來的經(jīng)濟(jì)衰退，此次也符合市場預(yù)期。

除了基準(zhǔn)利率不變之外，其他貨幣政策也按兵不動(dòng)。本次議息會(huì)議與之前一樣，維持超額準(zhǔn)備金利率0.15%水平不變;同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)表示，每月將繼續(xù)購買1200億美元的債券——800億美元的國債和400億美元的住房抵押貸款支持證券(MBS)，直至能顯著地進(jìn)一步朝著委員會(huì)最大就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)前進(jìn)。

與7月議息會(huì)議相比，唯一一個(gè)修改的地方即，將對(duì)隔夜逆回購(ON RRP)交易對(duì)手方的限制規(guī)模上限從800億美元上調(diào)了一倍至1600億美元。在此次議息會(huì)議前，美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購規(guī)模已經(jīng)突破1.2萬億美元，這一調(diào)整表明，美聯(lián)儲(chǔ)希望進(jìn)一步滿足市場對(duì)于回收流動(dòng)性的需求。

雖然議息會(huì)議對(duì)于整體貨幣政策幾乎沒有作出任何實(shí)質(zhì)性變動(dòng)，但市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于，此次美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)Taper的態(tài)度。

在FOMC公布聲明之后的發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾先是表示，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)增長和勞動(dòng)力市場繼續(xù)改善持樂觀態(tài)度，強(qiáng)調(diào)造成通脹高企的因素是暫時(shí)的。鮑威爾進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)展繼續(xù)，可能很快就會(huì)保障美聯(lián)儲(chǔ)開始減碼QE，漸進(jìn)減碼QE將在2022年年中左右完成。

不只是鮑威爾的鷹派言論，F(xiàn)OMC的聲明里其實(shí)也有相關(guān)暗示。關(guān)于Taper問題，美聯(lián)儲(chǔ)的措辭也從上次的“評(píng)估進(jìn)展”變成了“若經(jīng)濟(jì)如預(yù)期般廣泛復(fù)蘇，F(xiàn)OMC判斷可能很快將適合放緩購債速度”。

另外，加息預(yù)期也比上次逼近。點(diǎn)陣圖顯示，F(xiàn)OMC 9名委員會(huì)成員預(yù)測(cè)2022年加息，另外9名成員的預(yù)期保持為2023年開始加息。今年6月，18名參與預(yù)測(cè)的官員中，7名委員會(huì)成員預(yù)計(jì)在2022年開始加息，今年3月時(shí)為4名;13名委員預(yù)計(jì)在2023年開始加息，今年3月時(shí)為7名委員。

通脹壓頂

“這是明顯的鷹派信號(hào)”，在中國社會(huì)科學(xué)院美國研究所助理研究員楊水清看來，美聯(lián)儲(chǔ)的主要考慮因素還是就業(yè)和通脹。

在發(fā)言中，鮑威爾提到了自己對(duì)通脹問題的看法，通脹上升可能會(huì)持續(xù)幾個(gè)月，然后才會(huì)緩和，供應(yīng)瓶頸持續(xù)時(shí)間超出預(yù)期。

從具體指標(biāo)來看，F(xiàn)OMC也已經(jīng)在暗示通脹壓力。與6月經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)相比，通脹方面，F(xiàn)OMC大幅上調(diào)了年內(nèi)通脹預(yù)期，PCE、核心PCE分別上調(diào)0.8、0.7個(gè)百分點(diǎn)至4.2%、3.7%，并預(yù)計(jì)直到2024年通脹率都將高于2%的長期政策目標(biāo)。

與此同時(shí)，F(xiàn)OMC還下調(diào)了經(jīng)濟(jì)預(yù)期，預(yù)計(jì)今年美國經(jīng)濟(jì)增速至5.9%，今年6月的預(yù)測(cè)值為7%，2022年恢復(fù)至3.8%，6月預(yù)測(cè)值為3.3%。美聯(lián)儲(chǔ)還預(yù)計(jì)，今年的失業(yè)率為4.8%，這一數(shù)字在6月為4.5%，但疫情對(duì)就業(yè)的影響偏短期，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2022年失業(yè)率的預(yù)測(cè)為3.8%，與6月的預(yù)測(cè)值持平。

鮑威爾強(qiáng)調(diào)，隨著壓力減弱，通脹將回落到長期目標(biāo)。如果通脹仍高于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)將作出回應(yīng)。對(duì)于就業(yè)，他指出，“我個(gè)人的觀點(diǎn)是，在就業(yè)方面取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的標(biāo)準(zhǔn)幾乎已經(jīng)達(dá)到”。

楊水清坦言，這次鮑威爾明確表態(tài)，認(rèn)為就業(yè)市場基本恢復(fù)，并承認(rèn)全年的通脹上揚(yáng)，所以兩種因素疊加之下，結(jié)果就是該縮減購債了。

的確，通脹問題已經(jīng)成為當(dāng)下美國民眾的共識(shí)了。本月，紐約聯(lián)儲(chǔ)曾公布了一項(xiàng)調(diào)查結(jié)果，美國消費(fèi)者對(duì)未來一年的通脹預(yù)期中值從7月的4.8%升至5.2%，對(duì)未來三年的通脹預(yù)期中值從7月的3.7%漲至4%，兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)2013年6月該調(diào)查啟動(dòng)以來的歷史新高。

在此次議息會(huì)議后，美股市場反應(yīng)積極，三大股指盤中均漲超1%，道指漲幅一度超過500點(diǎn)。不過，鮑威爾發(fā)布會(huì)開始后有所回落，但尾盤漲幅再度擴(kuò)大。截至收盤，三大指數(shù)自9月15日上周三以來集體收漲，標(biāo)普500指數(shù)和道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)終結(jié)四日連跌之勢(shì)。道指收漲338.48點(diǎn)，漲幅1%，報(bào)34258.32點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)的壓力

整體而言，市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)此次態(tài)度明確，接近Taper和加息。Jefferies首席市場策略師David Zervos和Grant Thornton LLP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Diane Swonk均認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)正變得“更加鷹派”，特別是與杰克遜霍爾年會(huì)時(shí)相比。

但也有一些不同的觀點(diǎn)，比如咨詢公司Bleakley首席投資官Peter Boockvar，雖然他也認(rèn)為11月可能將縮減購債，但美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)注的重點(diǎn)依然是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長而不是控制通脹，這一點(diǎn)算得上很鴿派。

當(dāng)前，美國疫情仍處于危險(xiǎn)時(shí)刻，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否持續(xù)，仍然未知。

根據(jù)美國約翰斯·霍普金斯大學(xué)發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至美國東部時(shí)間22日17時(shí)21分，美國累計(jì)新冠肺炎確診病例42512327例，累計(jì)死亡病例680682例。過去一周以來，美國日均新增死亡病例數(shù)超過1900例，比之前一周增加了大約20%，這一數(shù)字也是今年3月以來的最高值。

在此背景下，美國就業(yè)狀況雖如鮑威爾所言有好轉(zhuǎn)，但并不穩(wěn)定。截至9月11日的一周，美國首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)為33.2萬人，前一周的數(shù)字則為31.2萬人，曾創(chuàng)下疫情以來的新低。

摩根大通日前發(fā)布的報(bào)告顯示，美國疫情期間失業(yè)人口有大約一半沒有積極找工作。盡管美國多個(gè)行業(yè)面臨勞動(dòng)力短缺，但人們并不急于重返工作崗位，哪怕企業(yè)提供簽約獎(jiǎng)金并加了工資。原因有很多，其中之一是兒童保育，隨著德爾塔變種病毒的蔓延，學(xué)校可能面臨關(guān)閉。

除了未來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，還有另外的因素可能影響美聯(lián)儲(chǔ)的政策走向。LPL Financial固收策略師Lawrence Gillum就稱，點(diǎn)陣圖反映出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)短期利率走勢(shì)的分歧很大，因此，F(xiàn)OMC委員會(huì)未來的票委組成，以及鮑威爾是否連任都可能對(duì)貨幣政策的走向產(chǎn)生顯著影響。

根據(jù)安排，鮑威爾的任期將于2022年2月結(jié)束。在剩余半年的任期中，從貨幣政策制定到金融監(jiān)管，鮑威爾的確面臨著不少挑戰(zhàn)。

值得一提的是，上周美聯(lián)儲(chǔ)官員炒股一事曾引發(fā)外界熱議。對(duì)此，鮑威爾作出了回應(yīng)，稱他對(duì)此問題并不知情。美聯(lián)儲(chǔ)目前關(guān)于官員的金融交易規(guī)則并不充分，承諾在“炒股風(fēng)波”后將作出改變，以維持公眾的信任。

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