2021年9月15日，中國(guó)人民銀行、香港金融管理局發(fā)布聯(lián)合公告，同意中國(guó)外匯交易中心、中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、銀行間市場(chǎng)清算所股份有限公司、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者托管銀行、跨境銀行間支付清算有限責(zé)任公司(以下統(tǒng)稱(chēng)內(nèi)地基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu))和香港交易及結(jié)算有限公司、香港金融管理局債務(wù)工具中央結(jié)算系統(tǒng)、香港托管銀行(以下統(tǒng)稱(chēng)香港基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu))等開(kāi)展香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)互聯(lián)互通南向合作(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“南向通”)。

9月24日，“南向通”正式啟動(dòng)，包括工商銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、浦發(fā)銀行、渣打銀行(中國(guó))等在內(nèi)的多家機(jī)構(gòu)完成了首筆交易。央行公告顯示，“南向通”首個(gè)交易日，共有40余家內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者與11家香港做市商達(dá)成了150余筆債券交易，成交金額約合人民幣40億元，涵蓋了香港市場(chǎng)的主要債券品種。

一、“南向通”的制度安排

“南向通”是指境內(nèi)投資者經(jīng)由內(nèi)地與香港相關(guān)基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)在債券交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，投資香港債券市場(chǎng)交易流通的債券。其中，基礎(chǔ)服務(wù)機(jī)構(gòu)是指經(jīng)中國(guó)人民銀行和香港金融管理局認(rèn)可，為境內(nèi)外投資者提供債券登記、存管、托管、交易、結(jié)算、清算等基礎(chǔ)性服務(wù)的機(jī)構(gòu)，包括內(nèi)地與香港兩地的債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)和托管清算銀行。

從法律法規(guī)來(lái)看，“南向通”同時(shí)遵循內(nèi)地與香港的現(xiàn)行法律法規(guī)，相關(guān)交易結(jié)算活動(dòng)遵守交易結(jié)算發(fā)生地的監(jiān)管規(guī)定和業(yè)務(wù)規(guī)則。

從托管結(jié)算安排來(lái)看，“南向通”采用名義持有人制度安排，內(nèi)地債券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、托管清算銀行通過(guò)在香港開(kāi)立名義持有人賬戶(hù)的方式，用于記載代境內(nèi)投資者名義持有的全部債券余額，為內(nèi)地投資者提供債券托管結(jié)算服務(wù)。

從參與投資者來(lái)看，符合中國(guó)人民銀行要求的境內(nèi)投資者均可通過(guò)“南向通”開(kāi)展債券投資，標(biāo)的債券為境外發(fā)行并在香港債券市場(chǎng)交易流通的所有券種。交易對(duì)手暫定為香港金融管理局指定的做市商。境內(nèi)投資者范圍暫定為經(jīng)中國(guó)人民銀行認(rèn)可的部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級(jí)交易商。同時(shí)，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(RQDII)也可通過(guò)“南向通”開(kāi)展境外債券投資。

表1 香港金融管理局指定做市商

來(lái)源：香港金融管理局、第一財(cái)經(jīng)研究院

從額度管理來(lái)看，“南向通”的年度總額度為5000億元等值人民幣，每日額度為200億元等值人民幣。中國(guó)人民銀行將根據(jù)跨境資金流動(dòng)形勢(shì)，對(duì)“南向通”年度總額度和每日額度進(jìn)行調(diào)整。參與“南向通”的合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)、人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(RQDII)仍遵守現(xiàn)行管理規(guī)定，相關(guān)跨境資金凈流出額不納入“南向通”相關(guān)額度使用情況統(tǒng)計(jì)。

二、“南向通”對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的宏觀意義

(一)“南向通”的開(kāi)通意味著“債券通”機(jī)制的完全建立

“債券通”是指通過(guò)香港與內(nèi)地債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)連接，使中國(guó)內(nèi)地與境外投資者得以在內(nèi)地與香港兩個(gè)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)債券的機(jī)制安排。“債券通”機(jī)制在設(shè)計(jì)之初即預(yù)設(shè)了“北向通”和“南向通”的雙向安排。

2017年7月3日，“債券通”的“北向通”通道正式開(kāi)通。“北向通”是指境外投資者經(jīng)由香港與內(nèi)地基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間在交易、托管、結(jié)算等方面互聯(lián)互通的機(jī)制安排，投資于內(nèi)地銀行間債券市場(chǎng)。“北向通”運(yùn)行至今已有近4年時(shí)間，境外機(jī)構(gòu)對(duì)于“債券通”渠道的運(yùn)用日趨成熟、交易趨于活躍，因其便捷性，“債券通”已經(jīng)逐步成為境外機(jī)構(gòu)投資在岸人民幣債券的重要方式。

截至2021年8月底，境外投資者通過(guò)“北向通”渠道持有的我國(guó)債券規(guī)模已經(jīng)達(dá)到3.78萬(wàn)億元人民幣。其中，上清所的境外持有量為3697億元，中央結(jié)算公司境外持有量為3.4萬(wàn)億元。根據(jù)證券日?qǐng)?bào)的報(bào)道，在“北向通”開(kāi)通以前，境外投資者持有的我國(guó)債券規(guī)模約為8500億元人民幣，這意味著在“北向通”開(kāi)通的四年后，境外投資者所持有的我國(guó)債券規(guī)模年均增速超過(guò)40%。

圖1 境外投資者通過(guò)“北向通”所持有的債券托管量

在“北向通”蓬勃發(fā)展的背景下，“南向通”的開(kāi)通意味著“債券通”原先設(shè)計(jì)的對(duì)稱(chēng)機(jī)制將完全建立，這將進(jìn)一步促進(jìn)內(nèi)地與香港金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通。對(duì)于境內(nèi)投資者而言，“南向通”便利了內(nèi)地居民的跨境投資，擴(kuò)大了內(nèi)地投資者的可投資品種，進(jìn)一步滿足內(nèi)地投資者對(duì)于多元化配置和分散風(fēng)險(xiǎn)的需求。

(二)“南向通”標(biāo)志著中國(guó)資本項(xiàng)目對(duì)外開(kāi)放進(jìn)入更高層次

自中國(guó)加入WTO以來(lái)，中國(guó)資本項(xiàng)目的對(duì)外開(kāi)放經(jīng)歷了漫長(zhǎng)而審慎的歷史。隨著2003年第一單QFII指令正式發(fā)出，境外合格投資者正式進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)，并拉開(kāi)了后續(xù)一系列開(kāi)放政策的序幕。

目前，中國(guó)資本項(xiàng)下資金的流入與流出主要依賴(lài)于以下幾個(gè)通道：QDII、QFII、債券通、滬港通、深港通、滬倫通等。從資本項(xiàng)目對(duì)外開(kāi)放的角度來(lái)看，“南向通”進(jìn)一步豐富了內(nèi)地資金出海的方式，打開(kāi)了我國(guó)對(duì)外債券投資和個(gè)人對(duì)外投資的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)空間，有助于實(shí)現(xiàn)跨境資金流動(dòng)的平衡。

表2 主要的境內(nèi)資金出海通道

來(lái)源：興業(yè)研究

從宏觀角度來(lái)看，“南向通”不僅補(bǔ)齊了“債券通”的另一根支柱，改變了此前我國(guó)債券市場(chǎng)“不對(duì)稱(chēng)”的開(kāi)放狀態(tài)，也使得我國(guó)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放都做到了“有進(jìn)有出”。

(三)“南向通”將進(jìn)一步加深內(nèi)地與香港的經(jīng)貿(mào)聯(lián)結(jié)

2019年2月，中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》。《綱要》提出要進(jìn)一步提升粵港澳大灣區(qū)在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和對(duì)外開(kāi)放中的支撐引領(lǐng)作用，支持香港、澳門(mén)融入國(guó)家發(fā)展大局，增進(jìn)香港、澳門(mén)同胞福祉，保持香港、澳門(mén)長(zhǎng)期繁榮穩(wěn)定。

毫無(wú)疑問(wèn)，“南向通”將有利于加強(qiáng)內(nèi)地與香港的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，繼續(xù)支持香港金融市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)也助力于內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。從投資范圍來(lái)看，“南向通”給內(nèi)地投資者在投資香港債券市場(chǎng)、點(diǎn)心債市場(chǎng)、中資美元債市場(chǎng)方面帶來(lái)更高的操作便利性，從而有助于將內(nèi)地資金引流向香港市場(chǎng)，充裕香港市場(chǎng)的流動(dòng)性，并加強(qiáng)市場(chǎng)定價(jià)能力。這一舉措不僅有助于支持香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)際金融中心的地位、助力內(nèi)地企業(yè)在境外的投融資需求，也將進(jìn)一步加深香港與內(nèi)地的經(jīng)貿(mào)聯(lián)結(jié)。

9月24日，央行副行長(zhǎng)潘功勝在“南向通”的啟動(dòng)儀式上表示，作為連接兩地和國(guó)際金融市場(chǎng)的重要渠道，“南向通”將進(jìn)一步提升兩地金融市場(chǎng)的聯(lián)通效率和一體化程度，在為內(nèi)地投資者投資香港及全球金融市場(chǎng)提供便利的同時(shí)，也將為香港注入新的活力和能量。

標(biāo)簽： 南向通 南向通正式啟動(dòng) 多家機(jī)構(gòu) 首筆交易